這是我們對充電樁行業的第三篇報告，本次報告我們重點探討充電樁生產和運營商能有多少利潤。

　　■新能源(1561.46,44.440,2.93%)汽車發展提升對充電網絡的需求：充電樁等基礎設施的不完善是制約新能源汽車銷量增加的重要因素，新能源汽車銷量的強勁勢頭反過來又增加了對充電樁的需求。我們上調2015年銷量預測至25-30萬輛。

　　■國家級充電樁政策有望發布：中國證券網報道，由能源局牽頭制定的《電動汽車充電基礎設施指南》和《充電基礎設施建設指導意見》即將公布，今年同時推進的還有電動車充電國家標準的修訂。同時，近期由能源局完成的《電動汽車充電基礎設施建設規劃》草案中提出，到2020年國內充換電站數量達到1.2萬個，充電樁達到450萬個；電動汽車與充電設施的比例接近標配的1:1。預計未來六年國內新能源汽車充電樁（站）的直接市場規模有望達到1260億元；在此規模下，我們預計充電樁（站）產業年利潤18-27億元。如果未來充電設施的年建設規模達到千億元，我們預計充電樁（站）產業年利潤可達70-100億元。

　　■配電網與充電樁息息相關：充電網絡需求是配電網必須加大投資的原因之一，電氣設備企業是最早進入充電樁生產和運營的群體，受益農網配網大投資，傳統業務將獲得快速提升。我們預計特銳德(15.20,0.330,2.22%)2016年的箱變業務收入和2014年相比增長70%以上；萬馬股份(16.95,-0.180,-1.05%)2015年電纜業務同比增長40-50%，2016年和2014年相比將實現翻倍的增長。

　　■充電網絡價值巨大：以充電樁為入口進行充電、廣告、保險、金融、售車、4S增值服務及汽車工業大數據等，才是對充電網絡較全面的商業價值認識。按照500萬輛新能源車(1832.69,70.590,4.01%)，充電網絡利潤空間為558億元，其中充電服務費325億元，增值利潤空間233億元，預計稅后凈利潤130-150億元，市場占有率30%以上龍頭公司可以超千億市值。

　　■充電站建設有利可圖：我們模型中的100萬元投資的小型充電站，在大工業電價0.78元/度，充電服務費0.6元/度，日充電時間16小時的假設下，對平均的30kWh車型約7年收回投資成本，投資回報率約12-13%，對社會資本來說有利可圖。

　　■投資建議與重點推薦公司：我們看好充電產業鏈的前景，尤其看好充電運營公司。重點聚焦推薦萬馬股份（買入-A，目標價53元）、特銳德（買入-A，目標價33元）。

　　■風險提示：政策不達預期風險，新能源汽車銷量不達預期的風險